FTAV Q&A: Steve Berkley
Някои хора ~ кашлица ~ в FTAV Towers са над междинното равнище, заинтригувани от индексирането и по какъв начин показателите са се развили от моментни фотоси на пазари във феномен, който се радва на голямо въздействие върху тях.
Индексите на фондовите пазари притеглят по-голямата част от вниманието. Това е разбираемо, като се има поради по какъв начин по -голямата част от промишлеността за пасивно вложение в многорилен $ е в фондовете на показателя на личния капитал. Но както написахме (в вероятно гадно детайли), в този момент виждаме сходна наклонност да се играе на пазара на облигации.
Следователно смятахме, че би било занимателно да беседваме със Стив Беркли. Той се пенсионира като основен изпълнителен шеф на Bloomberg Index Business през 2023 година и в продължение на няколко години работи като COO на платформата Aladdin на Blackrock в Noughties. Но Беркли е прочут най -вече с това, че оказва помощ за стартирането и по-късно контрол на съвкупното семейство на облигационните пазарни индикатори в продължение на близо четири десетилетия.
Те в този момент живеят в Bloomberg, откакто колосът за данни купи бизнеса с показател на облигации от Barclays, който от своя страна го е придобил от американската черупка на Lehman през 2008 година. Те са много доста Шортханд за пазара на облигации, по същия метод. Те са много симуноним на облигацията, откакто през 2008 година те са много мощни с лига, които са придобили от американската черупка на Lehman през 2008. пазар. И при индексиране на закрепен приход никой не е виждал повече от „ г -н AGG “.
И по този начин, Стив, по какъв начин се озовахте на Уолстрийт?
Вероятно бях един от първите хора, които в действителност приключиха с степен на компютърни науки, през 1979 година имаше огромно търсене на компютърни учени по това време, защото множеството хора в региона в действителност бяха математици, които по време на това време се разнасят.
Първата ми работа беше за Aerospace Grumman, което по -късно стана Northrop Grumman. След това се причислих към Sperry, който стана Unisys. Един ден отговорих на телефона на приятеля си Марти, защото той беше на обяд. Джентълменът от другата страна искаше да знае дали знам нещо за компютърните системи. Казах „ да “, само че ще накарам Марти да му се обади. Когато Марти не се интересувах, аз се обадих и индивидът сподели: „ Искаш ли да работиш на Уолстрийт? “ Отговорих, че даже не знаех къде е Уолстрийт, само че той отговори, че не би трябвало да се тормозя за това.
Бях млад, нямах отговорности, тъй че взех решение, че ще си направя изстрела. И по този начин стигнах до Уолстрийт, изграждайки системи за търговия за Citibank. И след към пет години получих още едно позвъняване, този път от Lehman Brothers, който търсеше технолози, които да работят върху нова идея за „ показатели “. Казах, че не знам нищо за показателите, само че знаех по какъв начин да построявам системи. Те споделиха ужасно и по този начин стартира.
Какво беше в това, което тогава се наричаше Шърсън Леман?
Това беше по време на полуда на Уолстрийт. Знаеш ли, беше време, когато всичко беше наред - пушенето на комерсиалния етаж, пиенето, въртенето. Точно като по какъв начин Майкъл Люис го разказа в покера на лъжеца.
Защо стартира AGG?
Американският AGG в действителност беше единствено държавното управление и корпоративните показатели, плюс ипотечните облигации. Това беше значимо, тъй като вложителите започнаха да употребяват ипотечни скъпи бумаги, с цел да надминат. Използвайки облигации отвън показателя, те биха могли да подобрят относителната си възвръщаемост. Това е мениджъри на трикове, че мениджърите на фондове постоянно са употребявали.
Моята работа беше да шаблонизирам показателите и да ги направя референтни индикатори за капиталовата общественост. Имахме методология, учредена на правила, която постоянно смятах за в действителност значима. Не можете да имате пристрастия към вашите артикули, изключително в случай че сами го търгувате.
AGG започва през 1986 година, само че той беше назад до 1976 година, тъй че имахме 10 години данни, за исторически цели. Това даде на хората чувство по какъв начин се е представял пазарът през разнообразни интервали от време.
Как в действителност се създава AGG?
Това беше в действителност сложен развой. Това защищити доста хора от бизнеса.
Имахме цялостен екип от хора, които четат вероятности и извадиха информацията допустимо най -добре и това ще бъде частта от данни. След това трябваше да получим цени за облигациите - един път месечно първоначално. И почтено мога да кажа, че сме един от екипа си в Lehman Brothers, за който търговците се опасяваха. Тъй като те мразеха обществено ценообразуването на облигациите си, даже и да беше единствено един път месечно.
Правилата по това време бяха, че в показателя е включено нещо с неуреден от 1 млн. Долара или повече, само че доста пъти търговците не знаеха какви са тези облигации. Мнозина бяха дребни и неликвидни. С течение на времето нещата станаха по -изискани и ние взехме поради ликвидността, само че първоначално просто включихме всяка връзка, която съществуваше в показателя.
Търговците биха запълнили най -добрите си догатки за спрей върху зелена бар хартия и това ще бъде изпратено до стаята за редактиране. Там имахме към 10 момчета с калкулатори на Монро, които щяха да вложат датата на падеж, купона, добива и да измислят цена и да изчислят показателя. За остатъците ще се върнем към комерсиалните бюра и ревизираме. Процесът лиши пет дни - и доста полунощи.
Как се уверихте, че AGG получи сцепление?
Идеята беше, че когато хората стартират да употребяват показатели, ще се нуждаят от информация за това, което е в тях, по какъв начин се трансформира и по този начин нататък. Нямаше такси - не таксувахме данните - само че информацията беше непокътната за нашите най -добри клиенти. Търгувайте с нас и ние ще ви го дадем, беше теренът.
Но ние го раздадохме на пенсионните консултанти, които нашите търговци естествено мразеха. Трябваше да обясня по какъв начин консултантите са доста значима част от процеса на взимане на решения по отношение на това, което вложителите ще изберат за своите средства. Така че улеснявайки консултантите да си правят работата, те щяха да предлагат на хората да употребяват AGG на Lehman.
Така че това беше доста значима стратегическа стъпка в способността ни да прескачаме главния показател по това време, който беше създаден от братя Саломон и назова Големия показател - той се застъпваше за необятен капиталов клас.
Саломон беше невероятна организация, като блестящи хора работеха там. Но ние успяхме последователно да го откъснем, като работихме с консултантската общественост и в последна сметка им предоставихме инструментите, които помогнаха за установяването на показателите на Lehman като стандарт на пазара на облигации.
Веднъж направих огромна неточност. Правителството на Съединени американски щати стартира да издава облигации, свързани с инфлацията, първоначално една връзка. Моето мнение беше, че това беше съкровищница, тъй че просто го хвърляме там, като че ли беше супата на баба.
Сякаш бях направил всеобщо ликвидиране. Дори и да беше единствено една сигурност, хората споделиха, че не можем просто да сложим нещо там, че това е неприятен развой. Беше философско. Хората просто смятаха, че това не е обичайната защита на финансите и се третираха, в това число и като съвсем финансово закононарушение.
Те бяха прави. Имахме потребност от развой. Така ние създадохме Консултативен съвет за показател, който сплоти основни клиенти, основни вложители и хора, чиито мисли в действителност оценихме. Ще се срещаме един път годишно и обсъждаме какви пазари би трябвало да бъдат включени и по какъв начин.
Те бяха нашите показатели, тъй че взехме окончателните решения, само че това беше доста потребно за нас. Той сътвори чувство за споделена благосъстоятелност.
Това ли беше в игра през март 2020 година?
Да. Пазарът на облигации беше много заледен. Нашите клиенти показаха, че няма предложения или предложения. Така че хората настояват, че не можем да балансираме показателите си в края на месеца, когато нямаше ликвидност.
Например, множеството от нашите показатели изключват облигации, които имат по -малко от година до зрялост. Но в доста случаи това би означавало наложително продажба, когато надали има купувачи в близост и това би ги смазало.
Всъщност не сме взели участие регулаторите, само че в процеса имаше доста държавни хора, които не желаеха да виждат повече безпорядък на пазарите.
И по този начин направихме непълен ребаланс. Запазихме за още един месец облигациите, които нормално ще изпаднат, защото имахме по -малко от година до зрялост, като към момента изключвахме тези, които са намалени. Изпълнихме това от нашите клиенти и дадохме на всички задоволително съобщение какво ще се случи. Това беше вярното нещо.
Това е забавно, тъй като се трансформира в основата на това по какъв начин показателите са минали от нещо, което просто е трябвало да бъде мярка на пазара, до нещо, което в действителност може да повлияе на самия пазар. Кога стартира това да стане явно?
Това е повишено във времето. Неща като стартирането на ETFS беше моментът на водосбор. Спомням си, че доста ясно звънях на камбаната на Американската фондова борса за стартирането на първия ETF с закрепен приход. След това нещата се подвигнаха, имаше инерция.
Не съм сигурен, че има някакви съответни дискретни събития, при които стана ясно, че това се случва. Но растежът на пасивното вложение даде доста популярност на индикаторите и по какъв начин работят.
Мислехте ли, че пасивното вложение ще се радва на типа на растежа на облигациите, който сме виждали в акциите? Те явно са доста разнообразни пазари.
Обзалагам се в кариерата си. Значи отговорът е да, нали? Просто знаех - и не желая да бъда непоносим към това - тази технология ще промени метода, по който хората ще имат достъп до пазара.
Какви са някои от събитията, които се придържат в мозъка ви от годините?
Често трябваше да мислим на краката си. Ситуации, които в никакъв случай не би трябвало да се случват, се случват. Като добивите вървят негативни. Голяма част от софтуера е издигнат преди години, когато беше немислимо, доходността на връзките в миналото ще стане негативна. Така че би трябвало да се оправим с всички тези луди събития, които се появяват.
Имаше толкоз доста разнообразни рецесии през годините. Като 9-11. Това беше доста сложен миг. Това в действителност ни повлия [Леман], тъй като бяхме взривени от постройката си. Пазарите бяха затворени за няколко дни, само че не можахме да извадим продукта. Нямахме сървъри. Нямахме нищо. Но също по този начин беше необикновено време, тъй като клиентите и даже нашите съперници ни предлагаха офис пространство и всичко друго, от което се нуждаехме.
Въпреки че си припомням един клиент, който ни се обади на 12 септември и сподели: „ Ей, не получихме досиетата си нощес. “ И аз споделих: „ Не съм сигурен дали сте чували, само че през вчерашния ден Ню Йорк имаше малко проблем. “ И той е като „ О, да, да, да, разбирам. Кога ще ги вземем през днешния ден? “ Никога няма да не помни този диалог. Току -що споделих, че ще ги извадим незабавно щом можем.
Една от най-често срещаните рецензии към показателите на облигациите е, че като са претеглени, те на процедура са в интерес на най-големите кредитополучатели, без значение дали са страни или компании. И това ги прави по-лоши показатели от тези на фондовите пазари, при които тежестта на ограничение има повече смисъл?
Това е това, което е. Ако сте желали показател, който е имал друга скица за претегляне, която може да бъде основана. Бяхме като Баскин Робинс. Можете да влезете и да изберете какъвто и да е усет. Но като цяло, в случай че има наднормено тегло в избрани скъпи бумаги, тогава, да, това е, тъй като това съществува на пазара.
Това е годен миг. Не споделям, че е вярно или неверно. Аз съм просто агностик. Ако желаете показател с претеглена капачка, добре. Искате показател, който има тежести на статичния бранш, ОК. Няма единствено един метод да извършите това. Това е мястото, където актуалните принадлежности и технологии в действителност оказват помощ.
Но американският AGG към този момент е по дифолт за доста хора, а съвсем половината от него са съкровищници в Съединени американски щати. И в случай че добавите скъпи бумаги, обезпечени с ипотека-голяма част от тях обезпечено от разнообразни държавни агенции-тогава става въпрос за близо 70 на 100 от целия показател.
Тези тежести се изместват във времето. Спомням си, че когато Бил Клинтън беше президент, обсъдихме какво ще създадем, когато държавното управление на Съединени американски щати нямаше дълг! Това беше легален въпрос по това време.
Винаги се появяват тези неща. Така че допускам, че през годините просто получавате ваксинирани против тези проблеми. През годините се появиха доста въпроси и претеглящи въпроси. Но ние се опитваме да отразяваме целия пазар подобен, какъвто е, и по-късно да съберем съвет за вложители, с цел да се оправим с по -сложните въпроси.
Дали доминираният с облигационни облигации не улеснява мениджърите на фондове да превъзхождат с течение на времето, като просто претеглят малко повече към корпоративните облигации с по-висока рентабилност?
Просто не мисля, че е толкоз елементарно. В играта има доста фактори. Имате секторни тежести, имате залози на продължителността, имате кредитни въпроси. Просто няма елементарна формула, която да победи показателя.
В края на деня множеството дейни вложители на облигации също са по -ниски от показателя и това ви споделя нещо.
И по този начин, по какъв начин наподобява бъдещето на показателите на облигациите?
